事件
   
公司发布2019年中期报告,实现营业收入213.76亿元,同比下降1.07%;归属于上市公司股东的净利润为8006.6万元,同比减少35.02%;经营活动产生的现金流量净额为-93.9亿元,同比减少298.33%。
   
点评
   
上、中游的业绩逐渐好转。上半年油气田地面工程和管道储运的主营业务收入分别为102.61和60.84亿元,同比分别增长11.15%和9.6%,毛利率分别为7.56%和7.46%,同比分别增长0.59个百分点和1.89个百分点。主要原因是俄罗斯、中东等工程项目以及沙特哈拉德、中俄东线等管道项目进展顺利。
   
下游炼化工程建设的收入和利润下降。上半年炼油与化工工程业务实现主营业务收入35.86亿元,同比下降34.66%,毛利率为3.87%,同比减少4.35个百分点,主要原因是业主对工程项目的投资节奏放缓。
   
上半年公司新签合同额251亿元同比持平,油气田工程新签合同额75亿元,同比增长43%改善最大,管道工程新签44.58亿元,同比下降18.8%,炼化工程新签93亿元同比持平。
   
上半年公司销售费用和管理费用同比增加0.69亿元、汇兑净收益同比减少0.73亿元,利润受此影响相对较大。公司工程预收款同比减少,并且加大了民营企业采购和分包等款项支付力度,导致现金流量净额出现较大下降。
   
盈利预测
   
受保障国内能源安全的影响,上游油气田业务有望继续好转,中游管道业务有望受益管网公司成立带来的投资增量,预计2019-2021年营业收入分别为636、714、797亿元,折合EPS0.18、0.20、0.23元/股,对应PE分别为21、19、16倍,继续给予“增持”评级。
   
风险提示:油价大跌导致海外上游投资下降、天然气需求不足导致储运需求下降、石化产品过剩导致炼化工程投资下降。