事件:公司发布2018年三季报,1-9月份实现营业收入343.46亿元,同比+9.78%;归母净利润5.19亿元,同比-0.47%。其中Q3单季度实现营业收入129.54亿元,同比+5.60%,环比-1.94%;归母净利润4.00亿元,同比扭亏,环比+170.05%。
   
主要观点:
   
1.受益汇兑净收益增加及所得税率下降,业绩环比改善 2018年Q1-Q3,公司单季度分别实现扣非后归母净利润-0.47亿元、1.43亿元、3.81亿元,环比改善。主要由于:(1)人民币贬值,汇兑净收益大幅增加。(2)营业收入增加。(3)综合所得税率持续下降,所得税降低。公司制定的降低综合所得税负的相关举措正在逐步显现成效。考虑工程市场大量结算在四季度,公司距离全年净利润目标10.5亿元更进一步。
   
2.新签订单有望改善 订单方面,1-9月份新签合同额483.7亿元,同比降低32.4%,已中标未签合同额111.2亿元,已签订未生效合同额103.4亿元。新签合同额同比下滑主要由于上年同期在海外市场集中签订了阿穆尔天然气处理厂非专利装置等金额较大的合同,而今年海外新签合同额相对较少所致。考虑油价中枢向上,国内油气供不应求,油气工程行业市场迎来良好发展机遇。随着各大石油公司加大资本开支,加之炼化项目一体化、大型化以及油品升级、管网、储备设施建设等项目推进,预计未来公司新签合同额有望改善。
   
3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为10.55亿元、11.73亿元、13.10亿元,对应EPS 0.19元、0.21元、0.23元,PE 24.5X、22X、X。考虑公司为中石油工程建设平台,实力雄厚,打造国际一流“一站式”全产业链工程服务商,受益油气行业持续复苏,维持“增持”评级。
   
风险提示:油价大幅波动、汇率波动、行业复苏传导至业绩需要一定时间