中油工程发布 2019半年报。2019H1,公司实现营业收入 213.77亿元,同比下降 1.07%;实现归母净利润 0.80亿元,同比减少 0.43亿元, 其中 2019Q2实现营业收入 20.30亿元,归母净利润 0.15亿元,环比减少 76.9%。
   
寰球工程盈利下滑拖累整体业绩。从整体来看,公司毛利同比略有增长,相对于去年同期,公司销售费用和管理费用同比增加 0.69亿元,汇兑净收益同比减少 0.73亿元,所得税费用同比减少 0.72亿元,扣除汇兑净收益与所得税费用对净利润的抵消作用,由于净利润基数较低(0.80亿元) ,费用增加对净利润影响较大。从分部来看,公司一级全资子公司中国寰球工程有限公司上半年亏损 2.05亿元,同比减少 2.50亿元,主要原因是部分项目预计毛利率不及预期。
   
2019H1业务整体毛利率略有提升。2019H1,公司实现毛利 16.23亿元,毛利率 7.59%,同比增加 0.21个百分点。实现主营业务毛利 15.51亿元,主营业务毛利率 7.31%,同比增加 0.19个百分点,其中,油气田地面工程业务7.56%,同比增加 0.59个百分点; 管道与储运工程业务 7.46%,同比增加 1.89个百分点;炼油与化工工程业务 3.87%,同比减少 4.35个百分点,主要原因是部分项目预计毛利率不及预期;环境工程、项目管理及其他业务 14.07%,同比增加 3.64个百分点。分地区来看,公司境内业务毛利率增加 1.86个百分点,境外业务毛利率下降 1.51个百分点。
   
2019H1新签订单同比基本持平。2019H1,公司新签生效项目 3759个,新签合同额 251.52亿元,与去年同期 250.90亿元基本持平。截止 6月底,已中标未签合同额 85.52亿元,已签订未生效合同额 121.72亿元。
   
2019年工作计划及总体发展目标。公司 2018年报提出,2019年主要任务指标为新签合同额 977亿元,同比增长 4.5%,营业收入 609亿元,同比增长 3.9%,重点建设项目按期完工率 100%,工程质量一次验收合格率 100%。
   
总体发展目标是,到 2025年要全面建成世界一流油气工程综合服务商,在国际资源配置中占据主导地位,在全球行业发展中具有引领作用和较强话语权。
   
盈利预测与投资评级。我们预计中油工程 2019~2021年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.27元。按照 2019年 BPS 4.52元以及 1.1-1.2倍 PB,对应合理价值区间 4.97-5.42元,维持“优于大市”投资评级。
   
风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。